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本周，市场对美股科技巨头财报的焦点，是其“资本支出”数字。科技公司正竞相投入巨额资金建设AI超级计算中心。分析师预计大型科技公司明年总资本支出将增长24%至近5500亿美元。投资者将密切关注这些巨额投入能否转化为实际增长，以平衡投资与回报。
本周，当科技巨头们陆续公布业绩时，华尔街的目光将穿透营收和利润等传统指标，聚焦于一个更能揭示未来的数字：资本支出。
微软、Alphabet、Meta将于本周三公布季度业绩，亚马逊和苹果则在周四跟进。尽管这些巨头的业务各不相同，但市场在审视它们的财报时将有一个共同的焦点。由OpenAI近乎惊人的万亿美元级AI基础设施投资计划所引发的震动，正迫使投资者重新评估这些大型科技公司的支出规模与战略意图。
投资者即将获得大量新信息，以判断这些公司如何在AI的浪潮中布局。分析师将密切关注微软的Copilot AI功能是否为其其他业务带来了增长；谷歌的AI投资是否有助于捍卫其核心的搜索和广告业务；以及Meta宣称的生成式AI技术是否真的增强了其广告定位能力。
近三年来，以ChatGPT和Gemini等为代表的生成式AI点燃了市场热情，并被认为有潜力重塑全球经济。然而，当前最大的瓶颈是计算能力的严重不足。为此，科技公司正竞相建设基于英伟达AI芯片的超级计算数据中心，以满足预期的庞大需求，而本季度的资本支出数据正是它们行动决心的最直接体现。
AI军备竞赛推高资本支出
在AI的淘金热中，计算能力就是新的“铁锹”。私营公司OpenAI已宣布与英伟达、甲骨文和博通等合作伙伴共同规划约1万亿美元的未来基础设施建设计划，这为整个行业的投资规模设定了极高的门槛。
除了OpenAI，最大的建设者便是本周发布财报的四大互联网巨头。“你正看到各公司为投资做出巨大承诺，”标普全球Visible Alpha Research负责人Melissa Otto表示：
“市场将很有兴趣听听他们对投资轨迹的看法，以及这种增长是否会放缓。”
根据摩根士丹利分析师上周的一份报告，他们预计大型科技公司的总资本支出明年将增长24%，达到近5500亿美元。
投资与回报的平衡术
然而，巨额支出必须有相应的回报作为支撑。对于在云业务上直接竞争的亚马逊、微软和谷歌而言，它们必须证明资本支出正在转化为实实在在的收入增长。
“有数万亿美元的资金被指定用于支出，而‘科技七巨头’产生的自由现金流只有数千亿美元，”Impactive Capital联合创始人Lauren Taylor Wolfe表示，这暗示着企业尚未从这些投资中看到显著回报。
因此，分析师将密切关注微软的Copilot AI功能是否为其其他业务带来了增长；谷歌的AI投资是否有助于捍卫其核心的搜索和广告业务；以及Meta宣称的生成式AI技术是否真的增强了其广告定位能力。
各巨头支出计划一览
微软微软在7月份曾表示，预计当季的资本支出将达到300亿美元，年增长率超过50%。不过，公司首席财务官Amy Hood当时向投资者透露，虽然2026财年的资本支出会继续增长，但增速将低于2025财年。她还承认，公司面临着AI需求带来的基础设施短缺问题。据FactSet数据，分析师预计微软本财年的资本支出将增长42%至913亿美元。
Alphabet（谷歌）Alphabet在7月将其今年的资本支出预期从750亿美元上调至850亿美元，并计划在2026年再次提高。首席财务官Anat Ashkenazi表示，公司通过高度严谨的流程来确定需求，并确保投资得到合理利用。这些支出不仅服务于云客户和AI实验室DeepMind，也支持着Gmail、谷歌地图和YouTube等自有产品。据FactSet数据，分析师预计其2025年资本支出增长57%至824亿美元，明年增速将放缓至12%。
Meta今年夏天，Meta将其2025年资本支出的预测中值上调了10亿美元，至690亿美元。首席执行官Mark Zuckerberg表示：“我们进行所有这些投资，是因为我们坚信超智能将改善我们所做的一切。”他强调，AI基础设施为公司在广告投放和开发AI视频应用Vibes等新产品方面带来了优势。根据FactSet的调查，分析师预计Meta今年的资本支出将大幅增长84%至684亿美元，并在2026年继续增长42%至970亿美元。
亚马逊亚马逊计划今年在资本支出上花费超过1000亿美元，并暗示今年最后两个季度的季度支出约为310亿美元。“我们将继续在芯片、数据中心和电力方面投入更多资本，以追求我们在生成式AI领域拥有的这个非同寻常的巨大机遇，”首席财务官Brian Olsavsky告诉投资者。他也指出，支出的一部分用于支持公司的物流和运输网络。根据FactSet，分析师预计亚马逊今年资本支出增长41%至1170亿美元，明年增速将放缓至约8%。
苹果的“混合”策略与竞争对手相比，苹果的支出规模不在一个量级。该公司在2024财年的资本支出仅为94亿美元。由于其不运营公共云服务，而是采用从云提供商处租赁计算能力的“混合”策略，这些成本被计为运营费用。
然而，情况可能正在改变。首席执行官Tim Cook今年夏天表示：“我们也在大幅增加我们的投资。”首席财务官Kevin Parekh补充说，资本支出将“大幅增长”，但“不会是指数级增长”。据FactSet数据，分析师预计苹果2025财年的资本支出将增长28%至121亿美元，并在2026财年进一步增长19%至144亿美元。
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